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做自己的基金经理

未分类 小杰 6年前 (2015-04-11) 584次浏览 已收录 0个评论

作者自序:

在股市生存,只能靠自己

在股票市场生存,只能靠自己。想在股票市场生存得更好,也只能靠自己。对亿万普通投资者而言,把希望寄托在别人身上是不现实的,不管这个“别人”到底是谁。

很多投资者容易盲目迷信所谓的“明星基金经理”,认为他们能点股成金。对此,我要告诉大家,根据我自身的经验,回头来看,在过去十多年中,“明星基金经理们”推荐的股票整体表现非常一般,甚至一塌糊涂。

比如,有一位明星基金经理,在2010年初的时候,在每股20元左右的价位上大力推荐恒宝股份,列举种种理由,诸如人民银行芯片卡政策的利好、公司业务国际化拓展的成效等等,说明这只股票的“合理价格”应该在每股60元左右。

但接下来的事实是,经过2010年春天一个短暂反弹,恒宝股份的股价就开始了一路下跌,两年之后的2012年12月份,股价已经跌至每股8元左右。

另外一位明星基金经理,在2011年初的时候,在电视上公开推销高铁概念股中国南车和中国北车,认为随着中国高速铁路网的铺展,市场将会把中国南北车的估值水平由蓝筹股的估值提升为成长股的估值,市盈率“给到四五十倍也很正常”。当时,中国南车和中国北车的股价都在每股8元左右。

很不幸,这个价格就是中国南北车历史性的高点。在接下来的两年时间里,中国南车和中国北车开始了一轮瀑布式的暴跌,股价均被腰斩:中国南车在2012年9月份的时候,每股价格跌穿了4元大关;中国北车的跌幅则比中国南车还要大。

当然,这位明星基金经理当时也不会想到,20117月份会发生震惊全国的“7.23动车追尾事件”。

类似的情况还有很多。有位明星基金经理在2010年底的时候向我大力推荐科达机电,但这只股票在接下来的两年时间里,从每股28元左右的水平一路跌至每股7元钱的水平;另一位明星基金经理曾向我推荐东方锆业,更加不幸的是,在他推荐完之后的10个交易日之内,这只股票就暴跌了30%

最近的一个例子则是兴民钢圈。有一位私募基金经理在饭局上隆重介绍了这只股票,但遗憾的是,仅仅在数天之后,这只股票就突然崩盘了,从每股13.16元的价位暴跌至每股7元钱,只用了一个多月的时间,期间最大跌幅高达46.8%

当然,我需要郑重说明一下,我上面提到的这些明星基金经理,都曾领一时风骚,都曾是各类投资英雄排行榜上的王者,在很多方面也确实值得投资者学习。他们在推荐股票的时候,尤其在提到自己的重仓股的时候,所呈现的投资逻辑也完全是基于行业分析和公司研究的基本面逻辑。

那么,问题究竟出在哪里?为什么到了今天,但凡有“投资高手”向我推荐股票,我都本能地保持警惕?甚至,把他们的这种举动当做反向指标?尽管我完全能体会到他们的善意和真诚。

根本原因在于,股票市场是一个复杂系统,没有任何人可以把这个系统玩弄于股掌之中。大多数的情况是,当市场风格和基金经理的个人投资风格相契合的时候,这位基金经理的投资业绩就会如鱼得水、水涨船高,从而暴得大名,一跃而晋身“明星”之列。同样,当市场运行风格和基金经理的个人投资风格不相契合的时候,这位基金经理的投资业绩就可能急转直下,跌落凡尘。

但这还远不是问题的全部。让我们假设一下这样一个情景:有两个人站在你面前,一位是去年投资业绩排行榜的冠军,一位是名不见经传的普通投资者。他们两位都在争取你的资金投入,你愿意把自己的资金委托给哪一位打理?

我猜,大概不需要经过什么考虑,你选择的结果就会是那位投资冠军,因为他“至少曾经是冠军”,“接下来,他的投资业绩应该也不会太差”。这会是一个明智的选择吗?好像事情也没有这么简单。

股票市场是一个复杂系统。对于复杂系统的运行,有这样一个例子,可供投资者参考:

假设你可以建立一个导弹防御系统,该系统由500个独立的部件或者子系统构成。再假设这个系统中的零部件在第一次使用时的可靠性是99%,那么整个系统在第一次使用时的可靠性如何呢?其结果可能会让很多人感到惊讶:整个系统的可靠性小于1%

现在,请把刚才的那位投资冠军看做股票市场这个复杂系统中的一个零部件,你对他的期望值还会保持在刚才的水平上吗?

事实上,不光“明星基金经理”不值得投资者报以特别期望,市场中各种类型的投资机构也不值得投资者报以特别期望。

比如,在2008年之后,中国主流的证券公司都在压缩自营规模,同时却在扩张资产管理规模。这是什么逻辑?难道没有信心管理好自己的钱,却有信心管理好别人的钱?另外,有兴趣的投资者也可以把每年末各家证券公司推荐的“十大金股”好好研究一番,它们在接下来一年中的表现肯定会让你大跌眼镜。

不仅市场机构的话不能轻信,就是真正的“权威人士”的话也不能轻信。比如,2012215日,时任中国证监会主席郭树清公开发表观点,明确表示“沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍,动态市盈率为11.2倍,显示出罕见的投资价值”。以证监会主席身份表态“蓝筹股有罕见的投资价值”,这个表态够权威吧?

但是,截至20142月初,整整两年的时间里,沪深300指数不仅没有上涨,还出现了明显下跌:

2012215日,沪深300指数的收盘点位是25492014130日,沪深300指数的收盘点位则是2202。近两年时间里,下跌了13.6%。并且,在此期间,郭主席尤其看好的银行股群体,更是普遍跌破了每股净资产。

所以,市场没有救世主,亿万普通股票投资者要想在这个市场中生存下去,或者生存得更好,只能靠自己:第一,了解股票市场运行的基本常识;第二,在尊重市场常识的基础上积累交易经验;第三,在前两者的基础上建立自己的系统框架,并不断调整完善。

本书是一种尝试,作者试图建立一个关于金融市场,尤其是股票市场的一般性分析框架。但这个任务的难度可想而知,即便作者本人在这个市场中有连续十几年的观察、研究、实践经验,依然感到挑战多多、困难重重。

但无论如何,作为一家之言,请读者朋友不要怀疑作者的真诚,也希望本书确实能够对普通投资者的投资实践有所帮助。

当然,书中的任何错漏,概由本书作者承担。

 

目录:

【第一章】入市准备

一、 赚钱是天下第一难事

二、 养成独立的交易人格

三、自负盈亏是理所当然

四、股市的基本功能是财富转移

五、投资的核心任务是寻找超预期

六、资产价格是一个货币现象

【第二章】市场认知

七、金融市场是一个预期市场

八、永远不要轻视强势行业

九、萧条的唯一原因是繁荣

十、销售渠道是反向指标

十一、加息对股市不一定是利空

十二、对市场保持敬畏和乐观

十三、摆脱政策市思维

十四、机构是用别人的钱投自己的机

十五、老鼠仓由机构的内在特点决定

十六、零售型产品承担市场大部分成本

【第三章】交易认知

十七、投资还是投机

十八、关于交易的几个普遍问题

十九、如何应对突发事件的冲击

二十、不要在错误的仓位上增加头寸

二十一、投资行为中的自我取消现象

二十二、基金定投是可取的投资方式吗

二十三、现金的选择权价值和资金链的抗压能力

二十四、大处着眼小处落子

二十五、价值选股、趋势投资、技术操作

二十六、内幕消息是毒药

二十七、风险评估不可外包

二十八、价值投资者喜欢股票下跌吗

二十九、长期投资更容易获得暴利吗

三十、价值投资在实践中的三个异化

三十一、投资中国“新民营”企业

【第四章】宏观图景

三十二、国际板噪音是一个玩笑

三十三、人口“魔咒”的破解之道

三十四、全球金融乱局和人民币真问题

三十五、国际本币是一种制度溢出

三十六、中国的巨额外汇储备会被猎杀吗

三十七、香港联汇制将成重大金融风险来源

跋:独立交易者才有未来

 

者简介:

周迪伦

财经媒体人,金融评论家。现居上海。

2005年9月9日,公开发文认为股票市场正处于历史性底部,将要迎来一轮系统性牛市;

2007年8月27日,公开发文认为股票市场泡沫已经十分严重,建议投资者开始清仓;

2008年11月,连续公开发文提醒投资者回到常识,战胜麻木和恐惧,重新买进股票。

2011年2月19日,公开发文认为黄金上涨狂潮即将在2011年秋天结束。


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